[澳門日報] 澳門科技大學可持續發展研究所所長劉成昆「政府引導創投發展 耐心資本助力轉型」

在全球經濟格局深刻變革與澳門推動經濟適度多元發展的雙重背景下，特區政府提出設立政府引導基金，以“政府引導、市場運作、專業管理”為基本原則，通過引導社會資本投向重點產業領域，特別是創新產業鏈，助力澳門經濟多元發展，並計劃依託澳門科技研發產業園等資源，完善產業全生命週期金融服務，強化金融與產業的深度融合。

政府引導基金是財政資金“基金化”與產業政策“金融化”相結合的一種創新機制。作為由政府出資設立並吸納社會資本共同參與組建的政策性基金，其旨在通過政府引導社會資本，以彌補資本市場在資源配置中存在的融資不足，以解決“市場失靈”問題；同時，依託市場化運作、社會資本參與及專業化管理，避免行政直接干預可能產生的局限性，應對“政府失靈”現象，進而提升重點產業的培育能力，推動產業結構優化升級，促進經濟持續增長。

二○二五年諾貝爾經濟學獎得主莫基爾 (Mokyr)、阿吉翁(Aghion)與豪伊特 (Howitt)的相關理論，亦為政府引導基金市場化運作提供了重要理論支持。莫基爾強調“有用知識”在經濟增長中的核心作用，指出科學知識與技術實踐的良性互動至關重要，引導基金應重點支持產學研協同密切的產業；阿吉翁與豪伊特基於熊彼特 (Schumpeter)的“創造性破壞”(Creative Destruction) 理論建立的內生增長模型表明，創新是經濟增長的核心，市場競爭推動創新，而“創新與競爭的倒U形關係”提示基金需通過市場化方式平衡激勵與效率。

如何通過市場化機制提升政府資金的使用效率，構成政策實施的關鍵環節。從募資和治理機制層面出發，政府引導基金將採用“引導基金+母基金+子基金”架構，母基金、子基金原則上均將採用有限合夥制的形式。特區政府將設立專門的公共資本企業負責政府引導基金的日常運作、投資規劃執行和基金管理等，並將以市場化的機制遴選合適的基金經理。同時，按照一般市場慣例，獲選的基金經理自身也要根據基金規模，投入一定比例的自有資金。基金經理的管理費和業績報酬亦將與基金的整體績效評價結果掛鉤。這種方式可更好地發揮政府資本的引導作用，提高整體基金運作和產業培育的靈活性。

投資領域則應聚焦澳門“1+4”產業規劃，遵循“早期、小微、長期、硬科技”的投資導向原則。退出機制應設計多元化管道，包括首次公開募股（IPO）、股權轉讓、回購及清算等方式，並建立動態評估體系，對長期未履行出資義務的子基金及時調整管理措施，以確保政府資金使用效率的持續優化。

在績效管理與風險控制方面，通過市場化運作和吸引社會資本參與，以實現投資效益的最大化。然而，政府引導基金與純市場化基金存在顯著差異，其目標具有雙重屬性：一方面追求資產的保值與增值，實現財務回報；另一方面作為政策工具，還承擔著推動本地就業、培育稅收來源、構建區域優勢產業等公共職能。因此，需建立多維度績效評估體系，設計科學的容錯與糾錯機制，並配套跟投機制以增強激勵相容性。不應僅關注短期帳面收益或單一項目盈利，而應拉長考核週期，更注重產業培育所帶來的長期價值。

總體而言，當前澳門經濟復蘇向上、金融基建完善、社會資本充裕、橫琴合作持續推進，已具備良好實施條件。政府引導基金推行市場化管理、募集社會資本，是遵循經濟規律的務實選擇。建議政府儘快頒佈基金管理辦法及設立試點，通過市場化方式選聘管理機構、聚焦重點產業、完善風控體系。隨著基金運作逐步成熟，將促進產業結構優化升級、增強創新能力、拓展國際合作、集聚高端人才，為澳門經濟多元發展和“一國兩制”實踐注入新動能。

澳門日報:https://www.macaodaily.com/html/2026-03/02/content_1892104.htm