[澳门日报] 澳门科技大学可持续发展研究所所长刘成昆「政府引导创投发展 耐心资本助力转型」

在全球经济格局深刻变革与澳门推动经济适度多元发展的双重背景下，特区政府提出设立政府引导基金，以“政府引导、市场运作、专业管理”为基本原则，通过引导社会资本投向重点产业领域，特别是创新产业链，助力澳门经济多元发展，并计划依托澳门科技研发产业园等资源，完善产业全生命周期金融服务，强化金融与产业的深度融合。

政府引导基金是财政资金“基金化”与产业政策“金融化”相结合的一种创新机制。作为由政府出资设立并吸纳社会资本共同参与组建的政策性基金，其旨在通过政府引导社会资本，以弥补资本市场在资源配置中存在的融资不足，以解决“市场失灵”问题；同时，依托市场化运作、社会资本参与及专业化管理，避免行政直接干预可能产生的局限性，应对“政府失灵”现象，进而提升重点产业的培育能力，推动产业结构优化升级，促进经济持续增长。

二○二五年诺贝尔经济学奖得主莫基尔 (Mokyr)、阿吉翁(Aghion)与豪伊特 (Howitt)的相关理论，亦为政府引导基金市场化运作提供了重要理论支持。莫基尔强调“有用知识”在经济增长中的核心作用，指出科学知识与技术实践的良性互动至关重要，引导基金应重点支持产学研协同密切的产业；阿吉翁与豪伊特基于熊彼特 (Schumpeter)的“创造性破坏”(Creative Destruction) 理论建立的内生增长模型表明，创新是经济增长的核心，市场竞争推动创新，而“创新与竞争的倒U形关系”提示基金需通过市场化方式平衡激励与效率。

如何通过市场化机制提升政府资金的使用效率，构成政策实施的关键环节。从募资和治理机制层面出发，政府引导基金将采用“引导基金+母基金+子基金”架构，母基金、子基金原则上均将采用有限合伙制的形式。特区政府将设立专门的公共资本企业负责政府引导基金的日常运作、投资规划执行和基金管理等，并将以市场化的机制遴选合适的基金经理。同时，按照一般市场惯例，获选的基金经理自身也要根据基金规模，投入一定比例的自有资金。基金经理的管理费和业绩报酬亦将与基金的整体绩效评价结果挂钩。这种方式可更好地发挥政府资本的引导作用，提高整体基金运作和产业培育的灵活性。

投资领域则应聚焦澳门“1+4”产业规划，遵循“早期、小微、长期、硬科技”的投资导向原则。退出机制应设计多元化管道，包括首次公开募股（IPO）、股权转让、回购及清算等方式，并建立动态评估体系，对长期未履行出资义务的子基金及时调整管理措施，以确保政府资金使用效率的持续优化。

在绩效管理与风险控制方面，通过市场化运作和吸引社会资本参与，以实现投资效益的最大化。然而，政府引导基金与纯市场化基金存在显著差异，其目标具有双重属性：一方面追求资产的保值与增值，实现财务回报；另一方面作为政策工具，还承担着推动本地就业、培育税收来源、构建区域优势产业等公共职能。因此，需建立多维度绩效评估体系，设计科学的容错与纠错机制，并配套跟投机制以增强激励相容性。不应仅关注短期帐面收益或单一项目盈利，而应拉长考核周期，更注重产业培育所带来的长期价值。

总体而言，当前澳门经济复苏向上、金融基建完善、社会资本充裕、横琴合作持续推进，已具备良好实施条件。政府引导基金推行市场化管理、募集社会资本，是遵循经济规律的务实选择。建议政府尽快颁布基金管理办法及设立试点，通过市场化方式选聘管理机构、聚焦重点产业、完善风控体系。随着基金运作逐步成熟，将促进产业结构优化升级、增强创新能力、拓展国际合作、集聚高端人才，为澳门经济多元发展和“一国两制”实践注入新动能。

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